扫描或点击关注中金在线天风证券股份有限公司潘暕,俞文静对苏大维格进行研究并发布了研究报告《先进微纳结构制造厂商，多元产品布局成长性凸显》，本报告对苏大维格给出买入评级，认为其目标价位为48.00元，当前股价为33.47元，预期上着的幅度为43.41%。

  国内先进微纳结构产品制造和技术服务商， 2001 年成立， 2012 年于创业板上市。 公司自研微纳光学关键制造设备——光刻机，建立了微纳光学研发与生产制造的基础技术平台体系，通过研发技术+并购拓展产品类型，实现销售规模稳定增长，但是受新品研发+市场推广等因素影响，盈利能力波动性较大， 2016-2020 年公司出售的收益 CAGR 为 35.3%，归母净利润 CAGR 为 13.7%。

  具备核心设备光刻机自制能力+微纳结构设计能力+材料/器件应用全产业链一体化创造新兴事物的能力，自下而上跑通应用创新模式，业务逻辑清晰，技术平台优势显著。 公司现在存在四大产品事业群：高端智能装备+公共安全和新型印材+反光材料+消费电子新材料，核心设备自研不存在卡脖子难题，产品矩阵多元。可凭借微纳技术平台优势未拓展产品品种类型至微透屏下指纹、 AMOLED 精密金属掩模 FMM、 AR 眼镜光波导镜片、全息光场 3D 显示等产品，逐步提升公司产品竞争力和盈利能力。

  反光材料受益于微棱镜型反光膜国产替代+新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容。 反光材料业务主体华日升基本的产品为反光膜，销售规模和盈利能力行业领先， 19 年高端产品微棱镜型反光膜建成投产目前处于市场推广阶段，有望加速国内高端微棱镜型反光膜的进口替代。新能源车牌膜单价更高(相比于传统车高 40-50%) +盈利能力更强(毛利率在 60-70%)，受益于新能源车渗透率提升车牌膜市场空间扩容，公司凭借车膜的优势地位有望快速导入实现产品结构升级，提供业绩弹性。

  新型显示材料受益于 LCD 产能转移+公司产能扩张+产品向上游延伸。LCD 面板产能向大陆转移趋势明显，国内厂商主导地位加强，产业转移背景下国内导光板厂商获成长机遇。公司定增扩充笔记本/TV 型导光板产能(新增 2832 万片月产能，扩产比例达 81.85%) +向上游原材料延伸，凭借优质客户资源，新增产能消化得到保证，未来贡献业绩增长点。

  具备 AR 设备核心光学元件 AR 衍射光波导核心量产能力，技术突破+产业链合作，享 AR 行业高速成长红利。 以 Meta 为首的科技巨头入场，元宇宙产业生态建设有望加速， AR/VR 为现实与虚拟的重要物理接口，是元宇宙落地的硬件接口。 AR 设备目前售价高、销量低，消费级市场尚未打开成长潜力大。公司凭借技术平台优势已具备 AR 纳米光波导批量化生产能力，和高伟电子合建公司有望加速有关产品的规模化量产能力，享 AR行业快速地增长红利。

  投资建议： 预计公司 21/22 年公司出售的收益为 18.6/24.9 亿元，归母纯利润是 1.10/2.49 亿元，给予公司 22 年 50 倍 PE，对应目标价为 48 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示： 下游需求没有到达预期、 反光材料、导光板材料市场之间的竞争激烈，公司份额流失，盈利能力下滑、 AR 设备放量没有到达预期、 AR 光波导镜片量产没有到达预期、研发技术进度不及预期

  证券之星估值分析工具显示，苏大维格(300331)好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)