道明光学：PE仅20倍的反光材料龙头，拥有国内唯一高端产能，电子、锂电池、基建等全是它的下游
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多个产品即将进行国产替代 ①道明光学的反光材料、铝塑膜、液晶显示材料、PC/PMMA材料这些主营业务即将受益国产替代，公司进入快速成长阶段。 ②反光材料：大部分市场被3M公司垄断，公司是国内唯一一家能量产微纳米棱镜材料的企业，自2016年项目建成投产以来保持快速增长势头，毛利率维持在60%左右的极高水平。 ③铝塑膜：全球铝塑膜市场和技术一直被日韩等少数企业垄断，国产率不足20%，未来两年迎来国产化爆发期。目前公司在动力电池领域正在和下游进行认证工作。 ④P
道明光学作为国内反光材料有突出贡献的公司，高毛利微棱镜产品对3M等公司实现国产替代。同时，并购华威新材料横向拓展至显示面板上游。随着产品国产替代加速突破，公司进入加快速度进行发展期。基本的产品和下游如下图：
道明光学拥有亚洲最大的反光材料生产基地，各类反光材料销售额有11%的市占率，其中微棱镜反光材料市占率9%。2019年，国内微棱镜膜市场规模约为25-30亿元，大部分市场被3M公司垄断。道明光学作为国内唯一一家能量产微纳米棱镜材料的企业，自2016年项目建成投产以来保持快速增长势头，毛利率维持在60%左右的极高水平，是公司近年来主要的业绩增长点，在未来高端材料国产替代的浪潮下市占率有望进一步提升。
根据前瞻产业研究院信息数据显示，未来几年我国反光材料市场规模还将快速地发展，预计年复合增长率在8%左右，预计到2025年我国反光材料行业市场规模将达到135亿元左右。
而微纳米棱镜型反光材料技术壁垒高、综合性能优异、生产的全部过程更环保，全球只有极少数国家具有微纳米棱镜型反光材料的设计和生产能力。道明光学是国内唯一能全系列自主设计和量产微纳米棱镜型反光材料的企业。
1）个人安全防护材料：随着《机动车运行安全技术条件》对“一辆车至少配备一件反光背心”的逐步普及以及未来如实行存量汽车也要求配备反光背心，未来公司反光服系列新产品有望重回增长赛道。
2）车辆安全防护材料：公司2019年车牌膜及半成品约占30%的市场占有率，龙头地位明显。企业成立海外项目组，2019年海外车牌膜业务增长62%，空间还将进一步被打开。
3）道路安全材料：2020年受疫情影响，我国的经济稳步的增长明显承压，高速公路以及城市道路作为经济保增长的重要抓手，正在实施过程中，慢慢的变多的道路标志将采用微棱镜型反光膜，将刺激微棱镜型反光膜的增量市场需求。
软包锂电池封装用铝塑膜是锂电池产业链中壁垒最高的关键材料之一，也是锂电池四种关键核心部件最后一种尚未完全实现国产替代的材料，有巨大的市场空间。目前，全球铝塑膜市场和技术一直被日韩等少数企业垄断，国产率不足20%。
根据GGII 多个方面数据显示，2019年软包动力电池装机量为5.49GWh，渗透率约8.8%，高工锂电预计到2025年，国内软包电池出货量有望达到88.6GWh，未来还有较大的提升空间。综合行业发展的新趋势来看，未来两年将是铝塑复合膜国产化的爆发期。
目前道明光学铝塑膜客户主要以3C锂电企业为主；储能电池方面受益国家电网、通讯基建的建设，市场需求加大，目前公司已与部分储能电池厂家形成合作意向；在动力电池领域公司正在积极推动下游客户的认证工作。2019 年，公司铝塑膜实现出售的收益5109万元，同比增长19.65%。
公司在液晶显示材料板块产品主要有：多功能复合型增光膜、扩散膜、复合膜、光学膜、量子点膜卷材及片材，应用于格式LCD的背光模块中，其中增光膜为最主要产品。
随着国际面板巨头三星和LGD倍国内低价所击退，全球大尺寸LCD面板将变成中国一家独大，未来全球7代以上的LCD产线中，中国产能面积将超过6成。公司液晶显示材料板块中， TCL、创维、兆驰、惠科、康冠等国内知名T 和显示器生产企业均为子公司华威主要客户。2020年随着客户LCD销量放量，公司增光膜将恢复增长。
目前，国内PC/PMMA主要从日本进口，国内仅有四川龙华薄膜能够量产，从19年龙华对生产线的扩容也可看出目前PC/PMMA复合板材市场需求较为旺盛。
公司2019年1月新增建设年产1000万平方米光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片生产线建设项目，目前生产设备已完成安装调试，并已生产小批量产品供下游客户试用。公司下游客户主要为通达控股、智动力、锦瑞新材等国内知名手机后盖生产企业，预计今年随着PC/PMMA逐步投产，板块盈利能力将实现新的突破。
综上，公司为国内膜材料有突出贡献的公司，以反光材料为依托，大力横向发展锂电、液晶面板、消费电子等板块，未来公司将依托技术储备在高端膜材料领域进行国产替代。预计2020-2022年公司归母纯利润是2.90/3.40/4.23亿元，对应PE分别为20/17/14倍。
证券之星估值分析提示道明光学盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示智动力盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
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