德足以怀远，才足以鉴古，明足以照下，智足以决嫌疑，行足以为仪表，信可以使守约。处义而不回，见嫌而不苟免，见利而不苟得，共勉成人之俊豪杰！

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  许久没写研报了，今晚打算写一期关于道明光学的研报，算是为这只黑马补上一篇正式研报。

  接下来开始跟各位读者聊一聊道明光学，这只曾经给了我们50%利润的龙头小黑马，下半年以来，开始走杀估值路线，如今明显进入了低估值超跌空间：

  2009年，道明光学推出第一代微棱镜反光膜；2014年，道明光学第二代无方向性、广角型微棱镜反光膜研发成功；2016年，道明光学推出全系列微棱镜型反光膜，尤其是钻石级反光膜DM7900，打破了国外企业在五类膜上的产品垄断。

  道明光学是国内反光材料的绝对龙头，也是国内第一家反光材料行业上市公司，产品覆盖个人安全、道路安全、车辆安全等领域，是目前国内唯一量产微纳米棱镜型反光膜的生产企业。

  我相信，在张良不说它之前，没有几个人知道它或者忽略了它。不过这也正是张良的风格，专门挖掘价值黑马，特别是大家不认可的，或者大家所忽略的价值黑马。

  其中，道明又以上为基础布局了几大基地。值得一提的有：龙游道明是目前全球最大的反光材料生产基地；道明新材料是高端离型材料供应商；道明光电主营微棱镜型反光膜、铝塑膜、光学级PC/PMMA共挤薄膜/薄片等研发生产；华威新材料及其旗下的惠州骏通新材料主要负责液晶显示相关组件的生产与销售。

  目前企业的布局中，仍以安防材料板块作为内生业绩支撑，高端膜材料作为业绩增长新驱动力来保证公司可持续性的稳定增长。

  看到这里，相信各位读者就明白了，道明光学的基因的确是不错的。但是基因归基因，未来企业的成长还得看驱动力。

  首先是新能源汽车的复苏以及加速发展，导致了道明布局的铝塑膜产能慢慢的开始供不应求，而众所周知，接下来新能源汽车绝对是政策中主核心，这一波发展东风刚好被道明所乘。

  这里科普一下，铝塑膜是锂电池产业链中壁垒最高的关键材料之一，也是锂电池四种关键核心部件最后一种尚未完全实现国产替代的材料，有巨大的市场空间，目前被日韩垄断，国产率不足20%。国内只有少数企业拥有这种技术，道明正是其中之一。

  其次，电瓶车牌照管理政策的逐步实施，这无疑是个大额的增量市场，实际上，许多人都说新能源汽车是一种变革，但是我觉得新能源汽车革得不够彻底。

  像之前微博热搜，欧洲的新能源汽车没有大火，反而是电动滑板车火了，人手一台。有网友吐槽，这欧洲的经济是有多惨啊！

  但是我觉得，这才是现实。新能源汽车你再革也是人均十万，想要干到人均一万，这太难了。

  但是电瓶车呢，人均几千搞定，真真正正的福利大众，人人买的起，所以这一块的市场绝对大到可怕。一旦全部实施上牌政策，那么道明无疑又吃到一大块蛋糕。

  这里顺便解释下为什么今年业绩挨锤。这还在于今年基建因为疫情延期，因为上牌是基建最后的步骤。这样一延期，导致道明光学的部分产品需求被推后，再者前面车市因为疫情的低迷，也导致了道明光学的产品挨锤。

  所以能够正常的看到，今年道明光学的业绩比较承压。但是这样的一种情况将会虽疫情过去，经济的恢复常态而改善。

  根据前瞻产业研究院信息数据显示，2018年国内反光材料行业出售的收益为79亿元，同比增长8.22%。2019年国家基础设施建设投入持续增长， 2019年我国反光材料市场规模达到85亿元，其中微棱镜反光膜市场规模约30亿元。未来几年我国反光材料市场规模还将快速地发展，预计年复合增长率在8%左右，预计到2025年我国反光材料行业市场规模将达到135亿元左右。

  张良查了下数据，目前微棱镜反光膜市场基本被3M所占据，道明光学凭借着跟3M一样的技术，比3M更优惠的价格，结果目前依然只占领到了11%的市场。

  所在在未来，道明光学将凭着自己的产品与技术，迅速占领更多的市场，有着比较大额的想象空间。

  这里做个小科普，不少读者可能不知道，液晶面板中的液晶本身是不自发光的，所以必须搭配背光模组提供外加光源以达到显示效果，而光模组中其中就涉及到了道明的产品增光膜。

  其次，想要大幅度的提高色域表现，让色彩更加鲜明的话，这里又得用到道明的另一种产品：量子点膜。而量子点电视未来的趋势就是大屏化，恰好电视行业的屏幕尺寸一直没停止大屏化趋势，所以这符合大势。

  再者，近期你们应该也都知道了，面板不断涨价，像彩虹股份直接翻倍。其里原因是，LCD面板的产能优势已经逐步由韩国转向中国，因为韩国的LGD和SDC两家面板厂均制定了比较激进的收缩计划，导致出货量几乎腰斩，同比各自减少46%和38%，所以产能趋势将往中国发展。

  而道明刚好是深度绑定了TCL龙头，在2019年下半年也向多家知名厂商进行了送样验证，2020年年初已经在2家知名厂商实现小批量的供应。所以在未来的浪潮中，有望受益。

  聊到这里，基本上，我们就把道明光学给聊透了，它的定位，它的核心，它未来的驱动力，我们都了解了。最后，我再从估值上来评判下道明光学：

  三年均值扣非取：20%（因为目前企业尚在快速地发展期，所以这里乐观了一些）

  得出的结论，相信你们也可以感受到了，的确是超跌的。我个人的预计是，股价在明年会有一个比较乐观的表现。

  最后申明，研报内容仅是张良个人研究分享，不做投资建议。大家都是成年人了，不要只顾着抄作业而忽略了风险，张良希望的是能用自己的研报分享更多的知识与案例给你们。

  还是那句话，结论不重要，过程才精彩。希望各位看完转发+在看！（下期研报也快来了，在看人数越多，来得越快！）

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  我是张良，市场化价值投资创始人，擅长用产业链分析+市场化估值法征战股市。

  在这里，我将用每一天的文章分享我的研究心得，带各位忠铁读者一起见证财富自由路。我希望，通过我的研报，让我的忠铁读者在投资市场里稳定的获利！